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发布时间：2021-01-22 11:28:08 阅读：次来源：手提秤厂家

市场机构解读5000亿元SLF传闻

中信资管缓和短期资金紧张

本次SLF的投放只是央行对冲流动性紧张的一个措施。从总量上看，5000亿元并不够，即使考虑新股的申购，冻结资金的规模就可能远超过这个规模。因此5000亿元的投放只是缓和资金的短期紧张，而无法改变资金紧张的趋势。

SLF的投放也有利于信贷的投放，对经济也并非坏事情。如果央行仅仅是想缓和资金紧张，完全可以投放SLO，但投放的是期限更长的SLF，我们认为央行也有创造宽松流动性以推动信贷平稳扩张的意图。

债券市场更长期的趋势还是要看经济、通货膨胀等因素的变化。我们认为年内经济底部已到，9月份宏观数据大概率会见底回升。考虑到银行配置需求也较前一个利率底部弱，所以我们认为5000亿元的SLF带来的只是债券市场的短期波动，收益率难突破前期的底部。

国信证券降息降准被雪藏

SLF主要用于平滑短期流动性，当前时点投放很有可能。新股发行和季末因素可能导致短期流动性出现大幅波动。存款偏离度指标管理可能会造成波动提前，因此提前给SLF就很有可能。央行不用逆回购用SLF可能是不想传递过于宽松信号，跟4月定向国开的PSL一样。

后续降准降息概率几乎看不到。5000亿元相当于一次全面降准，基本堵住了因8月外汇占款转负而再度兴起的降准呼吁。从市场表现看，9月17日债市尾盘互换下跌10个基点，长债下跌3个基点，大行出手购买降低长债利率的信号明显，显现出央行定向引导融资成本下行的意图。

当前阶段，央行基本将传统货币政策（降息和降准）“雪藏”了。降息和降准与创新宏观调控方式的要求不符，此外货币政策工具箱里多了不少新式弹药。

国泰君安对市场有正面刺激

央行此举政策动机包括：对冲存款偏离度管理的影响，防止人造流动性紧张；经济基本面较差，在不降准不降息前提下，可能变相做点事。

有机构分析人士认为央行此举对市场可能形成一定正面刺激，从缓解资金压力角度看时间点略早些。

继续采取定向降准从措施看符合预期，但此次定向降准力度较大，对市场可能形成一定正面刺激。

央行手上的政策工具较为有限，在政策目标上表现出两难处境。定向降准实际意义较小，不良反弹背景下出现的信贷有效需求不足问题，靠定向降准难以解决。股份制银行存款偏离度压力大，而非国有大行。

从缓解资金压力角度看这次提前量又打早了些，当然国庆假日之前有保持较高流动性的必要，这可能是此次政策出台的最大原因。