主力动向再次暴露主攻一大方向

主力动向再次暴露 主攻一大方向

昨日对中石化涨停及大盘走势关系做了简单的统计梳理，今日沪指继续调整，可见“中石化魔咒”威力依旧。虽然油改板块集体上涨，但并未引领两市“二八转换”，而近期相关数据显示，主力机构或仍无意于大盘股，这将影响投资者的出击方向。　　从最新公布的年报数据来看，基金主力态度鲜明，继续追捧业绩优秀的成长股，尤其是创业板股被加仓。加仓比较明显的有尔康制药、隆华节能、南方轴承等。这与近期的主力舆情信息形成一定的印证，即当前相当一部分基金机构，坚定看好两会前新兴成长类个股的机会，注重“新兴+成长”的主线配置。此外，目前主流私募机构也重视结构性分化，主抓改革类题材。　　另一印证信号是，创业板“股王”网宿科技近日创出141元新高，卫宁软件昨日也逆势大涨创历史新高，上海钢联今日逼近新高，表明中小盘的新兴力量股强势依旧，以及资金的真实看法。而今日主板领跌、创业板中小板等小盘指数强势，个股有所活跃，或表明主力趁调整实施调仓换股操作。　　近期盘面较复杂，但只要热点不灭，那么市场仍旧具备炒作之“魂”。我们认为，虽然两会日益临近，但反弹的逻辑并未改变，因此短期的调整，将不改结构性炒作的延续；只是盘面将趋于更复杂的震荡，个股分化加大。　　对应策略上，目前的调整仍是局部的超买释放，投资者无需过分担忧大盘；可继续以个股为重，趁回调时机展开调仓换股操作。同时，两会主题之下国企改革拉开热点序幕，炒作不会轻易结束，后续热点将随事件驱动刺激而蔓延。因此当前阶段可继续挖掘两会概念，诸如国企改革(包括垄断性改革、区域性地方国资重组等)，以及环保、民生改革、军工、新能源等相关主题，其中尚未大幅拉升的优质个股，投资者可结合年报要素，展开逢低布局。　　总之，数据线索表明，与改革转型方向一致的新兴产业个股，仍是主力主攻方向。投资者不妨继续朝向资金最活跃兴奋的领域，深入挖掘两会前的最后布局机会。　　-------------------　　大小盘股票估值分化之谜　　过去的半年以来，市场最关心也是最困惑的问题，就是如何看待和理解日益分化的大小盘股票的估值水平。中小市值股票，估值水平从50倍PE奔向100倍PE，互联网模式大行其道；而大市值蓝筹股票，则从10倍PE压缩至5倍PE。最难以理解的是，这两种情形同时发生在同一个市场中。　　以自由现金流贴现模型为股票价值的分析框架，那么影响股票估值水平(静态市盈率)的因素主要有三个方面：第一，未来几年的企业盈利改善或恶化预期，从而影响未来企业的自由现金流状况；第二，对于长期成长空间的预期，体现在对永续增长率g的预期变化；第三，贴现因子，反映资金成本。　　首先，我们看看盈利预期的变化对估值的影响。从过去半年的情况来看，无论是中小盘还是大盘蓝筹股，企业盈利改善的预期并不明显，这与宏观环境“上有顶、下有底”的运行状况相一致。中小市值行业中，仅传媒等个别行业存在盈利预期超预期情况；整体来看，中小盘和大盘蓝筹整体的盈利增速预期相近，且变化不大。因此，盈利预期变化应该不是构成大小盘估值差距拉大的主要原因。　　其次，我们观测长期成长空间对估值的影响。过去半年里，由于经济上行周期偏短，且力度有限，使得代表大盘蓝筹的传统周期性行业的成长性出现了天花板；而以互联网和移动互联为代表的新兴社会趋势一定程度上巅峰或者改造了传统商业模式，成为缺乏亮点的宏观数据中“结构性的亮点”。因为其亮点的稀缺性以及趋势的确定性，成为市场追捧的热点。在传统周期行业永续增长率预期下行的同时，移动互联等行业的成长空间预期被大幅提高，这是构成大小盘估值分化的一个重要因素。而至于新兴行业和传统行业的永续增长预期是否合理，成长空间是否与估值水平匹配则另当别论。从大小盘股票估值分化的严重情况来看，似乎这种预期存在被夸大的成分，一定程度上受投资者情绪的影响。　　最后，贴现因子的影响整体是负面的。由于2013年利率市场化使得整体资金成本显著上升，无风险收益率是显著上行的，无论对大盘股还是小盘股的估值影响均是负面的。　　上述是从基本面的角度来看待大小盘股票估值分化的成因。对于成长空间(永续增长率)的预期变化是大小盘估值分化的主要原因，但为何估值分化能够演化到匪夷所思的地步呢？　　我们认为除了基本面因素之外，利率市场化背景下投资者风险偏好的变化和金融衍生工具的助推作用是估值分化变得严重的重要因素。　　利率市场化导致资金成本上行，股票市场整体的估值水平下行，但投资者的风险偏好不但没有下降，反而快速上升了。类似的情形也发生在债券市场，因潜在对标的产品的收益率提高(如余额宝、银行理财产品)，投资者的资产配置更倾向于高风险高收益的标的，这也是去年下半年国债价格大跌而信用债相对坚挺的主要原因；股票市场亦如此，中规中矩的白马蓝筹被抛弃，而故事大、切合主题的中小盘股票受到热捧。　　此外，融资融券工具的应用也使得中小盘股票估值提升的高度超乎想象。去年下半年以来，中小盘龙头公司融资买入余额节节攀升，助推了中小盘股票的估值提升。　　大小盘股票估值分化既有宏观经济转型的因素，也有利率市场化后投资者风险偏好变化和金融衍生工具推动的作用。当前阶段，投资者风险偏好是驱动估值分化的核心因素，一些外在因素(例如债券的信用事件、美国QE退出加速等)可能令风险偏好出现转向，需密切关注。（大众证券报）

石化双雄躁动 “造顶”预期再起　　在本轮大盘逾百点的“短跑”中，虽有“煤飞色舞”的经典重现，也有中信银行的接连涨同但更多还是成长股的竞相冲高，石化双雄几乎未有“呼应”。不过，本周三中国石化带头拉升，周四在相关国资改革方案公布后更是强势涨同并带动整个油改板块集体大涨。　　分析人士表示，石化双雄的异动，历来就有着阶段“造顶”的说法。一来，本轮反弹呈现出轮涨的特征，以石化双雄为主的权重股脉冲，可以看作是滞涨股的轮动跟涨，可能意味着一波轮动式反弹行情的暂时终结；二来，本轮反弹尽管有过度超跌以及资金面缓解的因素，但压制市场上行的经济形势以及市场供求并未得到实质性改善，因而反弹很难走远。　　石油石化板块大涨　　19日，中石化与格力两家国企同时公布了国资改革方案。其中，中国石化公告称，董事会同意在对中国石化油品销售业务板块现有资产、负债进行审计、评估的基础上进行重组，同时引入社会和民营资本参股，实现混合所有制经营。　　受此消息提振，中国石化昨日强势涨同中国石油盘中一度也出现逾8%的上涨。除此之外，相关油改受益股如仪征化纤、泰山石油、广聚能源、龙宇燃油、上海石化及恒逸石化等10只个股也均强势封住涨停板。中信石油石化指数昨日更是大涨3.03%，表现位居中信一级行业指数涨幅榜榜首。　　分析人士表示，以石化双雄为主的油改股暴涨，一方面有补涨的需求，另一方面更多是基于国资改革题材的刺激。油气改革的目的是破除高度集中的垄断体制，向社会开放，引进市场竞争，这无疑利好整个油气产业链。不过，油气改革很难一蹴而就，改革的进程很难预期，过程也难免会有曲折，且放开油气销售的最终效果如何，还需要市场的检验。因此，投资者不宜一窝蜂地疯抢油气股，而要仔细甄别挑选出最有可能受益油品销售放开的品种。　　结构性行情大势难改　　尽管中石化抛出的油气销售改革方案，暂时搅热了市场的一池“春水”，但石化双雄大涨所触发的“造顶”担忧却似乎影响更大。昨日早盘，就在石化双雄强力拉升之际，创业板指数几乎同时出现了高位跳水的走势，资金挤出效应十分显著。短期而言，石化双雄大涨引发的造顶担忧仍有可能会对市场构成冲击。　　翻看石化双雄的K线图，我们发现这两只个股每次大幅拉高基本上都对应着市场的阶段高点，中国石油更频繁出现长上影线式的“筑顶提示”。如2010年11月11日，中国石油当日出现了逾7%的拉涨，中国石化也大涨5%。当日大盘成功筑顶，沪指创出了3186.72点的反弹新高。再往前推，2007年12月24日也出现过似曾相识的一幕。当日中国石油上涨了4.65%，大盘当日下午发生了戏剧性变化，不少个股涨幅缩小甚至下跌，反映非权重股的黄线和反映权重股的白线出现了大换位。就在20天之后，上证综指开启了高位回落的漫漫熊途。　　此次石化双雄的暴涨会否复制历史，我们还需继续观察。但就目前的情况来看，尽管新股发行空窗以及资金面显著缓解，暂时奠定了红二月的偏暖基调，值得注意的是，此前制约市场上行的相关因素并未得到显著改善。首先，3月底新股发行的窗口将再度开启，届时新股发行将给市场带来新的压力。其次，尽管节后资金面出现好转，但央行中性偏紧的货币基调并未发生变化，此次连续两周的净回笼就表明了央行的态度，不排除后续资金面重回偏紧格局的可能。再次，经济复苏力度依然疲弱，短期再度陷入下行压力中。最新公布的汇丰中国2月制造业PMI初值48.3%，创七个月新低，连续两个月处于荣枯线以下，这表明中国经济增速仍处于下降趋势中，因而难免会对市场心理构成压力。中期而言，经济和流动性的基本格局，已决定了A股趋势性上涨的概率不大，因而市场反弹更多会体现为结构性的行情，投资者要更多从改革以及成长两个层面去挖掘个股机会。（中国证券报）

谨慎情绪渐起 调整之时关注三大机会

昨日大盘长长的上影线让投资者心里有了一层阴影。不过，更为重要的是，央行的正回购和汇丰PMI初值的不理想让投资者的谨慎情绪渐起。在经过连续的上涨之后，大盘或将有所调整。

昨日在中石化改革的刺激下，油气概念股集体大涨。在“两桶油”的带领下，大盘迅速站上了年线。不过，与此同时，以中小板和创业板为主的成长股则大幅下挫。大盘股和成长股的这种“跷跷板”现象说明本轮的上涨仍然是场内资金的辗转腾挪，外围资金进入的很少。

从消息面上来看，昨日央行再施14天正回购，交易量温和加码，全周净回笼1080亿元，但资金面不改宽松态势，银行间各期限回购利率整体进一步走低。为维持资金面中性平衡格局，预计央行将维持公开市场回笼操作。

另外，汇丰昨日公布数据显示，2月份，中国制造业PMI初值为48.3，大幅低于上月终值(49.5)，同时创下7个月新低。汇丰2月PMI初值表明目前国内宏观经济面仍是“乍暖还寒”，这也成为昨日下跌的主要原因。

资金面有趋紧的趋势以及经济的下滑将会给上涨较多的大盘带来较大的压力。另外，从技术上来看，在日线级别上，KDJ指标已经形成高位死叉。这或许将助推大盘向下调整。

在大盘可能调整之时，投资者可以关注以下投资机会：

首先，据悉，第一个由地方政府筹建的城际铁路公司川南城际铁路公司即将成立，投资各方于昨天下午签署合作协议，组建后将通过转让股份的形式向社会资本开放，比例不设上限。铁路国资改革概念有望获得关注。

其次，特斯拉CEO马斯克表示，计划今年在中国市场新增服务中心，并做好超级充电网铺设的基础工作。此外马斯克还透露称，准备很快对外公布修建能够生产更多特斯拉车用电池的“超级工厂”的计划。特斯拉在众多电动车厂商中成功突围，除了汽车本身的优势外，销售及服务模式同样重要，而充电网是其中关键。业内人士指出，特斯拉在中国铺设超级充电网必然寻求与国家电网的合作。电力设备公司是纯电动汽车产业链上的重要一环。

第三，最新消息称，国内管理层将大力扶持半导体产业，计划十年内投资十万亿元，力度是过去的10倍。2013年12月北京宣布成立总规模300亿元的股权投资基金打造半导体产业，之后武汉、上海、深圳等地也正在制订自己的扶持政策，其中半导体的设计和封测领域是最受关注的。此外，包括合肥、天津、沈阳等地区也在筹集促进芯片国产化产业扶持的基金。(中证投资)

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