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惊弓之鸟危中之机

发布时间:2021-01-07 09:12:52 阅读: 来源:手提秤厂家

经济数据疲弱、资金面并不宽松的同时,审计风暴来袭,市场震荡加大。对于后市,券商研究认为——惊弓之鸟 危中之机

政策预期开始萌动,但资金和结构压力如影随形,短期市场大概率在2000点附近平台整理。向上机会来自资金面超预期,一旦之前紧缩的余震完成,而美联储量宽退出节奏被延后,指数可能继续向上反弹;向下风险源自结构性问题的爆发,一旦IPO重启或监管趋严引发交易制度或市场结构等价值外因素的冲击,可能对短期市场情绪形成明显打压。

配置关键仍在于主题机会把握,并关注弹性和流动性的平衡。制造——关注产能调整的领跑者;消费——聚焦需求扩张的大众领域;科技——关注焦点从硬件向应用的扩散转移。推荐通信、电力设备、农业、医药、化工等。

⊙平安证券研究所

一、资金:惊弓之鸟,未必有险

经历6月份资金面紧缩的冲击后,市场对货币市场和资金利率的任何风吹草动都异常敏感,随时担心“压力测试”的再度来临,这至少在短期仍然是指数的压制因素。但我们对未来2-3个月实际资金面的判断比市场乐观:第一,目前的资金利率波动实则是6月份紧缩的余震,且叠加了公开市场到期规模变化等因素影响。伴随信贷等资金供给的增加和资金需求高峰的过去,资金利率大概率逐步稳定在新的平台;第二,市场预期美联储从9月份开始减少量宽购买,但从伯南克最新表态看,量宽退出存在推迟可能性,目前国际风险资产已开始因之重新定价调整。一旦量宽退出确定延后至年底,国际套息资金的流向逆转将随后对新兴市场带来短期的正面刺激。

二、结构:继续偏执,未必无忧

成长单边演绎的结构性牛市仍在延续,今年风格转换的关键不在价值内而在价值外。目前的成长行情实则有坚强的价值内支撑:创业板公司拥有最安全的资产负债表和最充裕的自由现金流;高企的无风险利率通过提升风险补偿要求而催生成长投资热情;转型期经济、政策和资金面的不确定性直接打压蓝筹估值,实则从风险溢价角度利好成长股演绎。

结构性风险在于未来可能出现的价值外冲击:一旦IPO重启,在集中抱团约束下,供求关系变化可能带来火烧连营的影响;一旦监管趋严和案件披露增多,将会对市场的风险偏好产生直接冲击。三季度后半段刚好是价值外冲击的密集发生期,市场存在阶段性结构修正风险。

三、市场:平台整理是最优结果

6月份的调整源自资金面紧缩带来的估值冲击,7月份的反弹来自风险评价的逐渐回落,展望8月份,市场风险评价正转入一个纠结模糊阶段:资金面真实压力有限,但市场已如惊弓之鸟;结构性行情仍在演绎,但调整风险正在潜伏。叠加疲弱的基本面数据,短期市场更可能陷入上下两难的平台整理阶段。向上看,目前对资金面的过度担忧可能带来正的预期差;向下看,对结构风险的忽视可能隐含多杀多风险。

6月看空,7月看多之后更乐于8月看平。

四、配置:关注主题方向的切换

市场没有趋势,但不意味着缺乏机会。8月份实则是政策预期和创新预期不断纷呈阶段,市场机会将主要以主题方式呈现。配置而言既需关注主题热点方向,也需保证弹性和流动性平衡。方向上看,制造关注产能调整的领跑者,比如草甘膦、吡啶等;消费聚焦需求稳定扩张的大众领域,如医药、食品;科技关注热点从硬件向应用的扩散转移,比如信息通联受益和拥有数据资产的公司。行业层面继续推荐通信、电力设备、农业、医药、化工等板块。

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